Злато - полугодишен пресек и перспектива до крајот на 2025 година

Златото го продолжи своето рекордно темпо, зголемувајќи се за 26% во американски долари во првата половина од 2025 година - и достигнувајќи двоцифрени приноси низ валутите . Комбинацијата од послаб американски долар, курсеви ограничени во опсег и многу неизвесна геоекономска средина резултираше со силна инвестициска побарувачка.

Додека гледаме напред, едно од прашањата што инвеститорите продолжуваат да ги поставуваат е дали златото достигнало врв или има доволно гориво за да се искачи нагоре.

Доколку економистите и учесниците на пазарот се во право во нивните макро предвидувања, златото може да се движи со раст - зголемувајќи се за дополнителни 2%-5% во втората половина. Сепак, економијата ретко се покажува според консензусот. Доколку економските и финансиските услови се влошат, влошувајќи ги стагфлациски притисоци и геоекономски тензии, побарувачката за безбедни засолништа би можела значително да се зголеми, туркајќи го златото за 10%-15% повисоко од тука. Од друга страна, широкото и одржливо решавање на конфликти - нешто што изгледа малку веројатно во сегашните услови - би довело до тоа златото да врати 12%-17% од добивките од оваа година.

Злато - полугодишен пресек

Златото ја затвори првата половина од годината како една од главните класи на средства со најдобри перформанси, зголемувајќи се за речиси 26% во текот на периодот.

Забележа 26 нови рекордни максимуми (ATH) во првата половина од 2025 година, откако проби 40 нови ATH во 2024 година.

Зад ова стоеше комбинација од фактори, вклучувајќи:

Послаб американски долар

приноси во опсег со очекувања за идно намалување на стапките

зголемени геополитички тензии - некои од нив директно или индиректно поврзани со трговската политика на САД.

Посилната побарувачка, исто така, дојде од зголемената трговска активност на пазарите, берзите и ETF-ите. Ова го зголеми просечниот обем на тргување со злато на 329 милијарди американски долари дневно во текот на првата половина - највисоката полугодишна бројка досега.

Централните банки, исто така, придонесоа со континуирано купување со силно темпо - дури и ако не на рекордните нивоа од претходните квартали.

Златото ги надмина сите главни класи на средства во 2025 година

Приносите од Y-td за златото и клучните класи на средства во USD*

*Извори: Блумберг

Податоци од 30 јуни 2025 година. Користени индекси: Bloomberg Barclays Global Treasury ex US, Bloomberg Barclays US Bond Aggregate, ICE BofA US 3-Month Treasury Bolls, New Frontier Global Institutional Portfolio Index, MSCI World ex US Total Return Index, Bloomberg Commodity Total Return Index, MSCI EM Total Return Index, LBMA Gold Price PM (USD/oz), MSCI US Total Return Index.

Нов трговски поредок

Додека светот се справува со неизвесни и конфронтациски трговски преговори, една од најзначајните макро теми досега оваа година беше слабиот перформанс на американскиот долар, кој имаше најлош почеток на годината од 1973 година.

Ова се гледаше и преку слабиот перформанс на американските државни обврзници, кои повеќе од еден век беа олицетворение на безбедноста. Сепак, приливот во државните обврзници се намали во април поради зголемената неизвесност.

Обратно, побарувачката за златни ETF беше особено силна во првата половина од годината, предводена од значајни приливи од сите региони. До крајот на првата половина од годината, комбинацијата од зголемената цена на златото и бегството на инвеститорите кон безбедноста го зголеми вкупниот приход на глобалните златни ETF за 41% на 383 милијарди американски долари. Вкупните резерви се зголемија за импресивни 397 тони (еквивалентно на 38 милијарди американски долари) на 3.616 тони - највисоко ниво на крајот на месецот од август 2022 година.

Ризиците поврзани со трговијата и другите геополитички ризици одиграа голема улога, не само директно, туку и со поттикнување на движењата на доларот, каматните стапки и пошироката нестабилност на пазарот - сето тоа придонесувајќи за привлечноста на златото како безбедно засолниште. Земени заедно, овие фактори придонесоа за околу 16% кон приносот на златото во текот на изминатите шест месеци.

Ризик и неизвесност – како поттикнувач за инвеститори кои бараат ефикасни хеџинзи: 4% (од кои половина се објаснува со зголемување на индексот на геополитички ризик

Опортунитетен трошок – што го прави златото попривлечно во однос на американскиот долар и приносите од обврзниците: 7% (при што најголемиот дел или околу 6% е поврзан со слабоста на доларот)

Моментум – што може да ги поттикне трендовите или, подеднакво, да ги врати во просек: 5% (главно поврзан со позитивни текови на ETF за злато).

Што да очекувате во втората половина на 2025

Втората половина од годината влегува во геоекономска неизвесност што ги држи инвеститорите во очај. Податоците за инфлацијата покажаа знаци на подобрување, но остануваат загриженостите дека условите би можеле брзо да се влошат. Притисоците поврзани со доларот веројатно ќе продолжат, а прашањата околу крајот на исклучителноста на САД може да доминираат во дискусиите на инвеститорите. Генерално, овие услови го позиционираат златото како нето корисник - но додека фундаменталните фактори остануваат силни, цената на златото веќе зафати дел од оваа динамика. За возврат, одржливото решавање на конфликтите и континуираното зголемување на цените на акциите би можеле да привлечат поголем ризик врз тековите и да ја ограничат привлечноста на златото.

За да го процениме ефектот од ваквите различни услови, ги разгледуваме четирите клучни двигатели на златото - економска експанзија, ризик и неизвесност, трошоци за алтернатива и моментум

Консензусни очекувања: континуирана нормализација

Консензусот на пазарот сугерира дека глобалниот БДП ќе се движи настрана и ќе остане под трендот во втората половина. Светската инфлација веројатно ќе се искачи над 5% во втората половина, бидејќи глобалното влијание на царините станува поизразено - при што пазарот очекува американскиот ИПЦ да достигне 2,9%. Како одговор на оваа мешана економска позадина, се очекува централните банки да почнат претпазливо да ги намалуваат каматните стапки кон крајот на четвртиот квартал, а се очекува Федералните резерви да ги намалат стапките за 50 базични поени до крајот на годината.

Иако се очекува напредок во трговските преговори, околината веројатно ќе остане нестабилна како што се гледаше во последните неколку месеци. Генерално, геополитичките тензии - особено меѓу САД и Кина - веројатно ќе останат високи, придонесувајќи за генерално неизвесна пазарна средина.

Влијание на консензусните очекувања врз златото

Нашата анализа, врз основа на нашата Рамка за вреднување на златото, сугерира дека, според сегашните консензусни очекувања за клучните макро варијабли, златото би можело да остане ограничено во вториот квартал, затворајќи приближно 1%–5% повисоко од сегашните нивоа, што е еквивалентно на годишен принос од 25%–30%.

Техничките индикатори сугерираат дека фазата на консолидација на златото во последните неколку месеци е здрава пауза во поширок тренд на пораст, помагајќи да се ублажат претходните услови на прекупување и потенцијално да се постави основата за обновен раст.

Падот на каматните стапки и континуираната неизвесност би го одржале апетитот на инвеститорите, особено преку ETF-ови за злато. Во исто време, побарувачката на централните банки веројатно ќе остане силна во 2025 година, ублажувајќи се од претходните рекорди, а воедно останувајќи далеку над просекот од 500-600 тони пред 2022 година.

Сепак, зголемените цени на златото веројатно ќе продолжат да ја ограничуваат побарувачката на потрошувачите и потенцијално да го поттикнат рециклирањето. Ова би дејствувало како амортизер за посилни перформанси на златото.

Заклучок

Златото влегува во втората половина од 2025 година по исклучително силен почеток на годината - пораст од 26% - обликуван од послабиот американски долар, постојаниот геополитички ризик, силната побарувачка на инвеститорите и континуираните купувања од централните банки.

Иако се очекува некои од овие двигатели да продолжат, патот напред останува многу зависен од повеќе фактори, вклучувајќи ги трговските тензии, динамиката на инфлацијата и монетарната политика.

Консензуалните очекувања сугерираат релативно стабилен финиш за златото со умерен потенцијал за раст доколку се задржат макроекономските услови. Златото би можело делумно да биде поддржано и од придонеси од нови институционални инвеститори, како што се кинеските осигурителни компании.

Понестабилно геополитичко и геоекономско сценарио би можело значително да го зголеми златото, особено ако се материјализираат позначајни ризици од стагфлација или рецесија и расте апетитот на инвеститорите за средства кои се безбедни засолништа.

Од друга страна, иако навидум малку веројатно со оглед на моменталната средина - широко распространетата и одржлива нормализација на глобалната трговија би донела повисоки приноси и повторно зголемување на апетитот за ризик, предизвикувајќи го моментумот на златото. Златото би можело да биде тестирано и со видливо забавување на побарувачката од централните банки над моменталните очекувања.

Сѐ на сѐ, со оглед на суштинските ограничувања на предвидувањето на глобалната економија, веруваме дека златото – преку неговите фундаментални показатели – останува добро позиционирано за поддршка на тактички и стратешки инвестициски одлуки во тековниот макроекономски пејзаж.

www.investapediagold.mk